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近日，翰宇药业公布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的议案》（以下简称“《议案》”），宣布将以定增+现金合计13.2亿元收购成纪药业100%股权，同时翰宇药业还披露了《2014年半年报》（以下简称“《半年报》”）。
《半年报》显示，翰宇药业2014年上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长35.05%；归属于上市公司股东净利润4,934.69 万元，同比增长18.43%。同时研发投入大幅增长，达到2,600.59万元，占营业收入的16.52%，较上年同期增长74.56%。
内生增长：研发驱动 后劲仍足
翰宇药业主要产品包括多肽药物制剂、多肽原料药和客户肽（定制服务）三大系列，目前多肽药物制剂业务依然是公司经营业绩的主要来源。2014年上半年，公司制剂业务产销量均有持续稳定的增长，综合毛利率为84.42%，基本维持稳定。
分品种来看，传统优势产品——注射用胸腺五肽仍然是销售收入的贡献大户，同时也实现了超过40%的不俗增长，国海证券判断，主要是基层放量所致。注射用特利加压素是翰宇药业多肽制剂中的未来之星，上半年销售收入达到5220.4万元，比上年同期增长90.77%。公司董事会分析，“主要原因经过多年的市场培育与专家教育，是特利加压素已经逐步得到广大专家和医生、病人的认可，市场推广与销售进入新的阶段，未来公司将会进一步加大特利加压素的销售推广力度，实现其销售的跨越式发展”。
去氨加压素是另一个值得期待的品种，尽管上半年销售收入减少3.05%，，但公司对这一品种还是充满信心：“借助去氨加压素进入国家基药目录的契机，公司调整产品销售策略，随着地方基药招标工作进程的展开，将推进去氨加压素销售实现新一轮的快速增长”。生长抑素方面，上半年销售收入减少10.63%，国海证券判断，由于价格竞争的日益激烈，这一产品今后将进入比较平稳的阶段。
由于翰宇药业高度重视研发，使得公司具备了很强的内生增长动力。《半年报》披露，目前，共计15个研发品种处于在审评状态。其中公司明确预期的是爱啡肽及爱啡肽注射液，于2014年6月通过生产现场检查，预计于年内获得新药证书及生产批件。
国海证券则补充指出，胸腺五肽升级产品——胸腺法新未来有望与胸腺五肽形成高低端产品互补优势。独家代理的溴麦角环肽，原理新颖，无心血管风险，有望成为新一代糖尿病用药，市场前景巨大。这几个产品未来2 年有望陆续投产，成为公司新的利润增长点。
外延发展：向慢性病管理专家转型
此次翰宇药业在停牌6个月后推出了购买资产的方案，交易基本情况是：向张有平、凤凰财富和惠旭财智非公开发行股份并支付现金，购买其持有的成纪药业100%股权（其中发行股份方式购买成纪药业50%股权，共发行股份27,004,908股；以支付现金方式购买成纪药业50%股权，共支付现金6.6 亿元）。同时向公司实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬非公开发行股票共18,003,273 股，募集配套资金4.4 亿元，用于支付本次收购的现金对价及相关税费，不足以支付部分，由公司自筹资金解决。
此次交易的收购对象——成纪药业，是一家集药品和医疗器械的研发、生产、销售为一体的高科技现代化综合企业。
一方面，成纪药业致力于安全给药事业，以“自动注射技术”为核心，研发出具有自主知识产权的卡式注射笔、卡式注射架及溶药器“二合一”等产品，改变了注射给药方式，提高了注射用药安全；另一方面，成纪药业还拥有 167 个药品注册批件，涵盖了注射剂、片剂、颗粒剂、散剂、胶囊剂等多种剂型，其中不少品种纳入了国家基本药物或医保目录，具有丰富的产品储备。
2013年底，成纪药业推出改进后的卡式注射笔，取得了较好的市场反响，销售收入由2012年和2013年的2.12万元和781.15万元增加到2014年1-6月的7,071.18万元。《议案》披露，成纪药业2014~2016年的业绩承诺为：归属于母公司的净利润不低于1.1亿元、1.485亿元和1.93亿元。
相比传统的“一次性注射器+安瓿瓶、西林瓶”的组合，卡式注射笔、卡式注射架具有使用安全、操作便捷、用量精确、无药物浪费等优点；成纪药业生产的溶药器与传统溶药器在原理、结构、使用方式等方面均不相同，与传统溶药器相比具有无菌配药、避免污染、操作简单、避免用药错误、安全可靠等优势。与市场上正在使用的其他传统产品相比，成纪药业的上述产品具有明显的竞争优势。
收购成纪药业之后，首先，强化了公司产品的竞争优势，延长产品生命周期，提升盈利水平。翰宇药业的主要产品为小容量注射剂和冻干粉针剂，与成纪药业的卡式注射笔、卡式注射架、溶药器“二合一”产品等相互结合，可实现无菌配药和给药，极大地提升用药安全及便利性，将具备同类药品所没有的特殊优势，有利于强化公司产品的核心竞争优势，延长产品生命周期，进一步提升盈利水平。
其次，实现了公司生产基地的全国化布局。此次翰宇药业将成纪药业在甘肃天水的生产基地纳入麾下，增加了年产片剂 10 亿片、颗粒剂400 吨、胶囊8 亿粒的生产能力（新建的注射剂生产线还具备年产冻干粉针剂8,000 万支和小容量注射液1.6 亿支的生产能力），其地理位置决定了在土地、能源、劳动力成本及管理成本等方面均低于东部沿海地区同行业企业，具有明显的成本优势。
这样一来，翰宇药业在深圳、武汉、天水三地均将建有生产基地，实现了公司生产基地的全国化布局。上海证券的分析师指出，未来深圳基地将主要从事高附加值制剂的生产，低附加值制剂将在天水生产，同时，武汉翰宇将构建多肽原料药生产基地以及高端缓控释制剂品种生产基地，公司生产体系的战略布局更加完善，有利于充分发挥各自的比较优势，实现公司效益的最大化。
第三，此次收购，为翰宇药业慢性病管理专家的战略发展目标奠定了坚实的基础。行业资料显示，目前全球医疗器械行业的战略趋势是，建立一种简捷、智能化的医疗器械产品组合，以满足客户需求并为公司实现未来创新与发展做好准备。《议案》披露，翰宇药业目前正在注册以及正在研发的慢性病产品包括普兰林肽、艾塞那肽、利拉鲁肽、特立帕肽、格拉替雷、依替巴肽、比伐卢定等药品，上述药品均为注射剂，可与成纪药业现有的注射笔、注射架、“二合一”等产品相互结合，具有高度的协同效应。
未来，通过对卡式注射笔功能的进一步开发（例如开发基于注射笔的微创检测、数据传输等技术），将实现药品、器械与移动互联网的融合，实现数据管理和应用，这将使公司的产品线覆盖慢性病患者的检测、治疗、康复和日常护理，实现公司慢性病管理专家的战略发展目标。
并购方案推出后，海通证券医药研究团队表示，翰宇药业致力于糖尿病、心血管、多发性硬化症等慢性病药物的研发，提升慢性病患者的生活质量和用药安全，看好公司未来发展。海通证券认为，内生增长上，注射用特利加压素是增长最快的品种，去氨加压素新进基药目录，有望放量；原料口出口值得期待；公司对外延发展的态度积极，此次收购成纪，新品种有望上市。未来并购瞄准三大方向：（1）注射剂；（2）高端缓控释；（3）生物制药。
本报将持续关注翰宇药业的未来发展。