截至４月２１日股市收盘，中科合臣已经连续三个“跌停板”，直接导致中科合臣股票蒸发市值１．６亿元，持有该股票的投资者损失惨重。造成这种结局的主要原因，就是中科合臣“飘忽不定”、难以捉摸的业绩走势。
４月１９日，中科合臣发布２００４年年度报告，主要财务指标为：主营业务收入２５８８５．２５元，同比增长８７．６９％；利润总额２５６２．９６万元，同比增长６８．１６％；净利润１９９４．８１万元，同比增长５０．４４％；每股收益０．２６元；每股净资产４．１９元，净资产收益率６．２６％。
而就在同一天，中科合臣一并披露了其２００５年第一季度报告，主要财务指标为：主营业务收入２，８５５．２９万元，比上年同期下降４２．４％；主营业务利润５１６．７１万元，比上年同期下降５５．８５％；净利润负３１３．６６万元，比上年同期下降３３０．３５％；每股收益负０．０４元；每股净资产４．１５元；净资产收益率负０．９９％。
中科合臣经营业绩变化之快、起伏之大令人震惊，其岂止是一个“变脸大师”，完全应该额外奉上一个“蹦极高手”的封号。
早前“似曾相识”
了解中科合臣的投资者对于其经营业绩反复无常并不陌生。
资料显示，中科合臣２０００年９
月经上海市政府批准，由上海中科合臣化学公司（简称合臣化学）为主发起人，并联合上海联和投资有限公司、上海科技投资公司、上海市普陀区国有资产经营有限公司以及自然人郑崇直、姜标等５人共同发起设立，注册资金为４，６００万元。其实际控制人为中科院上海有机化学研究所（简称上海有机所）。
２００３年６月，经核准，中科合臣以每股７元的价格首次发行新股３０００万股并成功上市，实际净募集资金１９９０５．９６万元。
就在投资者对这个拥有雄厚科研实力背景、国资与自然人混合持股、主营化学
原料药及中间体（其中包括抗
艾滋病原料药及中间体）、并与美国及日本等国际大型制药公司建立稳定的供货关系的新医药类公司业绩充满憧憬之际，刚刚上市未几的中科合臣，随即给正处热望中的投资者头上泼了一盆冷水。
２００３年８月２３日，中科合臣发布半年度业绩预警公告称，由于受ＳＡＲＳ
疫情影响及境外客户订单推迟，中科合臣生产的新型抗菌药中间体（２４５）产品报告期内销售量无法达到预期，预计２００３年上半年业绩将比上年同期下降５０％以上。据其后于８月２８日披露的２００３年半年报显示，中科合臣净利润３３８．７８万元，每股收益０．０４元。
其实，中科合臣上市旋即业绩“变脸”也好、“蹦极”也罢，不仅令到投资者毫无心理准备措手不及，亦令市场监管机构为之惊愕不已。
２００４年１月，证监会责成驻宁波特派员就中科合臣涉嫌违反证券法规行为一案进行立案调查。据同年１１月证监会下达的责令整改通知书，证监会认定，中科合臣上市前未就ＳＦＲＳ可能造成的风险在招股说明书中作出风险提示，更没有向证监会作出书面说明。并责令中科合臣对信息披露工作进行整改。
如今“重蹈覆辙”
不知道是否与中科合臣业绩骤降存在内在联系，２００４年４月，中科合臣控股股东合臣化学的出资人上海有机所与上海恒和经济担保有限公司（简称恒和担保）、海通建设有限公司（简称海通建设）和上海嘉创企业（集团）有限公司（简称嘉创集团）签订股权转让协议，上海有机所将所持合臣化学７０％的股权出让，其中，恒和担保受让２８％的股权，海通建设受让２７％的股权，嘉创集团受让１５％的股权。经过是次转让股权以及改制，合臣化学的股权结构为：上海有机所持股３０％，仍为合臣化学控股股东及中科合臣的实际控制人；恒和担保持股２８％，海通建设持股２７％，嘉创集团持股１５％。
有趣的是，随着合臣化学完成股权转让以及改制，中科合臣高层亦发生重大变动，原中科合臣自然人股东、董事长姜标改任副董事长，其董事长空缺由与上海有机所、合臣化学毫无关系的宋晶填补；原中科合臣自然人股东、副董事长兼总经理被罢免，中科合臣原副总经理吴建平晋级继任总经理。
蹊跷的是，中科合臣此时的经营状况业已度过“变故期”，并显现常人难以想象的“扶摇直上”之势。以２００４年第三季度报告为例，中科合臣１至９月主营业务收入１９０５５．２万元，同比增长１３１．０３％；主营业务利润６６４４．１６万元，同比增长１２９．０５％；净利润１，５７８．８万元，同比增长２６７．４３％。
不难发现，２００５年一季度，中科合臣净利润大幅下挫，早在２００４年第三季度经营业绩大幅飚升的时候，已经显露不祥的征兆。
据中科合臣对其三季报的分析称，中科合臣前三季度经营业绩直接受到主导产品四氟丙醇市场强势表现所致，四氟丙醇占中科合臣主营业务收入比重达７１．３６％，占中科合臣毛利率比重更高达８２．２４％。中科合臣认为，随着近期竞争对手的加入，该产品市场有出现“拐点”的明确信号。
看起来，中科合臣的研判并没有错，其２００４年度整体业绩增幅远不及第三季度报告。２００５年一季度净利润大幅“跳水”沦为经营亏损（其中，一季度四氟丙醇主营业务收入３３５．９９万元，毛利率４％），都明白无误地验证了这一点。
问题是，中科合臣信息披露工作“麻痹”故态复萌，为什么不在指定的期限内对２００５年一季度业绩亏损作出预警提示公告呢？
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第49期
作者：
羽佳 2005-7-15