大约一个多月前，健特生物董事会在审议通过２００４年年度报告的同时，全票通过了其２００４年度分配预案——每１０股送红股１股、并派发现金红利１元。不曾料到，这个相对整个医药板块年度平均分配水平并不算优厚的方案，竟然由当初力推预案的大股东自己在股东大会上投反对票所否决。
据日前健特生物发布的２００４年度股东大会决议公告，有关《公司２００４年度利润分配预案》表决的结果是：有效表决股份为１３７８７．８６４９万股，同意为１６６１．４１９１万股，占总有效表决股份的１２．０５％；反对为１２１２６．４４５８万股，占总有效表决股份的８７．９５％；弃权为０股。
这就是说，包括健特生物第一大股东上海华馨投资有限公司（简称华馨投资）在内的法人股以及部分流通股股东，以压倒性优势推翻了原健特生物董事会早前通过的２００４年度分配预案。而正是华馨投资在本次股东大会的“反戈一击”，导致健特生物原分配预案“朝成暮毁”。
从４月１６日董事会制订分配预案到是次股东大会上第一大股东带头否决预案，这种“出尔反尔”的情形并不多见。对于２００１年度成功变身、并且在分配事项上一向慷慨大方的健特生物来说，更是第一次。健特生物第一大股东华馨投资最终决定于股东大会上推翻原分配预案的解释是，为了股东和公司的长远利益着想。
这一说法似乎难以具有足够的说服力。
不妨从以下几方面来看一看健特生物所面临的现状：一、年度业绩明显滑坡。据年度报告，健特生物２００４年主营业务收入５．２９亿元，同比下降３．８１％；净利润１．２６亿元，同比下降１７．６８％。就净利润而言，实际上健特生物已连续两年下滑，而２００４年下滑幅度较之上一年度明显扩大。这显然是健特生物在最终决定分配预案时不能不综合、全面、谨慎地评估的因素之一。
二、“谨慎转型期”赢利预期存在不确定性。近年来，受
保健品市场日趋疲软的困扰，有保健品“常青树”之称的健特生物悄然启动主营转型的进程。其中最令人瞩目的投资活动，是２００４年１１月首推斥资２２１９０万元收购唐山港陆钢铁有限公司所持有的唐山港陆焦化有限公司７５％股权，大举进军焦炭业。事实上２００４年健特生物新动作频频：３月，健特生物将旗下核心企业无锡健特药业有限公司所持９０％股权中的２５％作价７３８７．４万元（溢价４０％）转让给境外注册企业ＴＰ公司。此举一方面令无锡健特由民营企业蜕变为合资企业，另一方面为健特生物直接带来１６１２．６万元的特殊收益。另一个同时进行的投资活动是，健特生物出资８６７．２７万元，收购上海聚焦企业发展有限公司所持有的江西博雅生物制药有限公司１３．３％的股权。鉴于保健品市场不景气，持有无锡健特股权比例下降，以及刚刚介入生物制药业不久并且持股比例较低，健特生物显然发现短期内经营业绩增长存在很大的不确定性因素，因而贸然扩充股本和分派现金，无异于“自添烦恼”。
三、或有应对
股权分置改革的考虑。众所周知，就在健特生物董事会通过分配预案后约半个月的４月底，证监会颁发了启动股权分置改革试点的通知，这意味着困扰国内资本市场的最大障碍将逐步消除。而从４家试点公司的实施方案看，最惹人争议的焦点在于上市公司以对流通股股东对价补偿方案是否能为多数社会公众股股东所接受，进而换取非流通股进入资本市场进行交易流通。尽管健特生物距离实行股权分置改革遥遥无期，显然它已经感到了未来推出对价补偿方案的隐隐压力。这是因为，目前试点公司多以送股、转增股以及派发现金作为对价补偿方案的形式选择，而对于健特生物而言，经过以往３年连续大比例送转增股（２００１年１０股转增７股，２００２年１０股送４．５股转增１股，２００３年１０股送３股）后，倘实施股权分置改革对流通股对价补偿的迂回余地已经不大。而此次否决年度分配预案，可以喘口气，并能应对将来实施方案的“不时之需”。
不过，无论健特生物第一大股东以什么理由否决分配预案，都会令巴望的投资者失望了。
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第62期
作者：
广义 2005-7-15