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188.88元,这个吉利的数字是海普瑞上市第二天,在二级市场上创下的最高纪录,然而随着海普瑞垄断光环的消失,公司未来的发展变得扑朔迷离,股价也是屡现新低。4月21日,海普瑞失守百元大关,收盘价为93.80元。曾被众多券商追捧为“两市第一发行价”的海普瑞,在分析师的眼中已黯然失色。
偶然的天价发行
2010年5月6日,海普瑞以每股148元的发行价登陆A股,上市首日报收175.17元,并于次日创下188.88元的历史高价。目前,海普瑞在二级市场上的“天价发行”纪录,尚未能被打破。
资料显示,海普瑞在上市之初发行数量为4010万股,对应的发行市盈率为73.27倍,预计募资约8.65亿元,而实际募集资金却高达59.35亿元,超募额高达50.70亿元,为2010年两市超募冠军。
据不完全统计,自海普瑞发布招股书至公司上市当日,前后共有近20家券商为其造势,建议发行价在90元-130元之间,预计上市后合理价格在125元-180元之间。然而,海普瑞并未能像许多分析师预计的那样维持在高位,在上涨两天之后,即遭遇了连续暴跌,并于上市第四天破发。
事实上,海普瑞在计划上市并没有被多少券商关注过,直到公司公布了招股说明书之后,肝素原料药国内唯一一家出口产品给公司加上了一层光环,这时许多券商才对其进行了调研。
上海证券分析师赵冰告诉记者,“海普瑞最早上市能够‘天价发行’其实很大程度上存在着一种偶然性,券商们其实也都知道这种偶然性的存在,也明白未来海普瑞的独家地位终会有一天消失,所以很多券商在报告中也提到了估值过高的风险。”
独家地位消失
去年8月,美国山德士制药公司与Momenta制药公司合作开发的关于依诺肝素钠注射剂通过了FDA的认证,自此,海普瑞“唯一”的国际地位被打破。
2011年3月18日,海普瑞一季度业绩报告显示,公司一季度营业收入6.78亿元,同比减少16.30%,净利润1.52亿元,同比减少39.11%,并预计今年上半年公司净利润同比降幅为30%-50%.
二级市场上,海普瑞发布一季报次日即遭遇连续暴跌,3个交易日内股价从128.35元一路跌至93.80元,跌幅达26.92%,其中19日、20日连续两个“一”字形跌停,21日下跌7.07%.
由于垄断地位的消失,业内普遍认为,海普瑞业绩大跌的原因是肝素钠销售价格较去年同期大幅下降所致。
赵冰称,海普瑞早前依赖的是国际出口,肝素原料药在国内的竞争相当激烈,从供给情况看,包括海普瑞在内,目前我国至少有4家公司已获得了肝素原料药FDA的认证。相比而言,拥有独家出口权的海普瑞2010年毛利率高达42.09%.反观今年一季度,海普瑞毛利率下滑16.30%,而成本上升5.43%,行业竞争明显加剧。
券商纷纷下调评级
截至目前,共有3家券商对海普瑞一季报进行点评,口风一改往日对其追捧的态度,均纷纷下调了对公司的评级。
国信证券分析师贺平鸽认为,2011年公司将面临产能无法释放、销售价格下滑、生产成本上升、产销量低于预期等多方面压力,预计净利润下降幅度为20%,对公司下调评级为“回避”。
值得注意的是,国信证券今年在3月底曾对海普瑞2010年的业绩有过一次点评,当时认为公司估值较为合理,并预测2011年及2012年,同比增长幅度为20%和45%,维持“推荐”评级。但仅在20天后,“推荐”的评级就变成“回避”。
平安证券同样认为肝素原料药价格缺乏增长动力,2011年海普瑞的业绩有可能低于预期,暂时不予评级。
赵冰表示,“今年对于海普瑞来说是困难时期,就目前看,公司想要改变现状只能等到2012年甚至2013年公司募投项目的产能释放,并向上下游进行延伸。所以投资者应该抱着谨慎观望的态度,短期内不建议申购该股。”(粱裕)