预计２００５年医药制造业销售收入增速为１７％

　　据《中国证券报》报道，医药制造业受经济周期影响不大，历年来领先ＧＤＰ增长。２００４年前三季度，全国医药制造业实现总产值２４０２亿元，同比增长１５％，实现销售收入２２６９亿元，同比增长１７％。在人均收入增加、消费升级、人口增长、老年人口增加、农村消费增加、城市医保支出增加等需求长期向好因素的作用下，预期２００５年医药制造业销售收入仍然将维持稳定增长，增速为１７％。

　　－－价格下降　成本上升

　　２００４年前三季度医药制造业利润总额为１９４亿元，同比增长８．３％，落后于收入增速，也远远落后于２００１－２００３年平均２４％的增长率。主要是在价格下滑及成本上升的压力下，医药制造业毛利率同比下滑２．４个百分点，高于期间费用率１．７个百分点的下降幅度，使利润率下滑０．８个百分点，由此导致利润增速落后于收入增速。

　　２００４年前三季度，中西药品及医疗保健品零售价格指数平均同比下滑３．７％，医药制造业产品出厂价也有一定下滑。导致２００４年产品价格下滑的原因主要有三点：国家大力推广医药招标带来的降价压力；发展改革委在６月份降低２４个品种４０３个剂型规格抗感染类药品最高零售价，平均降幅为３５％，降价总额达３５亿元；ＧＭＰ推动的产能扩容带来仿制药数量扩容，仿制药大量上市，２００２年只有１４００个，２００４年仅１－５月份就达到了４２３７个，其中大部分是国内仿国内的，产品同质化带来竞争压力加重，企业有降价压力。

　　成本上升的原因包括：原材料及能源价格上涨；从２００４年１月１日起，化学原料药的退税率从１５％－１７％降到１３％，前三季度化学原料药出口２００亿元，相当于增加了６亿元左右的成本；ＧＭＰ认证带来大量新增固定资产，而这部分固定资产的折旧也带来了成本的上升。

　　－－２００４年上市公司利润可能负增长

　　目前医药行业上市公司的总资产、净利润均占国内医药行业的３０％左右，历年收入及利润增长维持与全行业同步波动。

　　２００４年前三季度，医药行业上市公司收入同比增长１７％。但由于哈药、华药等主要从事化学制剂药制造的权重较大的公司在２００４年利润大幅下滑，拖低了上市公司的盈利增速，导致医药上市公司利润总额负增长６％，出现首次利润负增长，远远低于２００３年２０％的增速。

　　从２００４年前三季度各个子行业的收入及利润增速来看，除了中成药外，其余子行业均出现了利润负增长：化学制剂药收入增长６％，净利润下滑１３％；中成药收入增长１８％，净利润上升７％；化学原料药收入增长１５％，净利润下滑１３％；生物制药收入增长４０％，净利润负增长１％；医药商业收入增长１８％，净利润下滑２７％。

　　预计第四季度上市公司的盈利能力将出现好转。对医药行业（主要是医药制造业）中的上市公司所做业绩预测表明，２００４年第四季度各公司的盈利能力将有所提高，预计第四季度实现利润总额将占全年利润总额的３２％，也就是全年业绩将为２００４年前三季度ＥＰＳ的１．４８倍左右。

　　但由于前三季度的利润负增长，加上医药行业总体产能过剩，医药上市公司整体利润增速仍然不容乐观。而由于医药业竞争剧烈，企业盈利及成长能力存在较大差异，在行业持续增长的时候，近三年来企业亏损面均超过２０％，医药企业继续走向分化，有技术及市场优势的细分子行业龙头企业能够在２００４年及此后取得较高的利润增速。具体而言，生物制品业中的天坛生物、双鹭药业、北生药业等企业今年将实现收入与利润的高增长；化学制剂药业内，仿创能力强，在抗肿瘤药上具有优势的恒瑞医药，以及刚上市的现代制药全年利润增长较为乐观；化学原料药方面，鑫富股份技术领先，向国际Ｄ－泛酸钙垄断企业迈进，海正药业、华海药业靠快速上市新品的技术优势及取得欧美药监认证的质量优势获取较高收益；中药板块中，天士力、云南白药、东阿阿胶的拳头产品在细分市场内占据主导地位，并带动其余产品销售额上升。　

　　－－今年医药制造业将再度进入效益型增长轨道

　　在人均收入增加、消费升级、人口增长、老年人口增加、农村消费增加、城市医保支出增加等需求长期向好因素的作用下，预期２００５年医药制造业销售收入仍然将维持稳定增长，增速为１７％。

　　预计导致２００４年医药制造业毛利率下滑的压力在２００５年将缓解，毛利率趋于稳定，同时企业规模扩大、管理能力提高使得期间费用率稳中有降。在２００４年大力推广药品招标之后，２００５年药品招标继续推动药价下降的能力已经减弱。发展改革委仍将降低部分品种价格，但下调的力度将不会太大；ＧＭＰ认证带来的产能扩张已基本于２００４年停止；发展改革委公布的《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，把维生素Ｃ、青霉素原料药等项目列为限制类，还把无新药、新技术应用的各种制剂型扩大加工能力的项目列为限制类，制约企业盲目新增产能；部分竞争力弱的企业将退出市场；新品种上市减少同质化竞争压力，减小企业降价压力；原材料及能源价格将有所回落，相关生产成本将有所下降；企业购并增加，经营规模扩大，管理水平提高，而医药生产企业负债率不高，加息对财务费用的影响有限，期间费用率仍将下降。

　　预计２００５年医药制造业利润率将回升到８．７％左右，利润增速将走出２００４年的低谷，达到２０％的水平，实现利润３２８亿元。在上市公司层面，预计收入增速将提升至高于１７％，利润增速高于１５％。

　　但同时，医药业内部的剧烈竞争态势并未得到大的改观，企业仍将走向分化，必然会有部分企业被市场所淘汰，只有部分优秀企业能够取得持续成长能力，我们认为２００５年应该重点关注医药行业中的细分行业龙头企业及部分从资源整合中受益的企业，此外，利好政策有可能给生物制品上市公司带来好处。

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