日前，国家税务总局下发了《关于调整制药企业广告费企业所得税税前扣除标准的通知》，允许
医药企业将广告费扣除标准再度提高至２５％。此举意味着医药上市公司应纳税所得额将明显下降，将有利提升医药股的业绩预期，对其构成实质性利好。
分析政策可以发现，此次对医药企业税收政策调整为企业大力研发推广新药解除了后顾之忧，旨在扶植国内制药企业。这一政策层面的突破给了企业一定的税收优惠，对于那些处于成长期和市场导入期的企业有更大帮助，对于上市公司等成熟型医药企业，则意味着一个更大的市场空间。从长远看，随着原材料价格上涨和其他因素影响，制药企业产品成本将越来越高，广告环节对成本的冲减将有利于企业新产品进入市场。
在政策公布后，部分广告费用较多的医药股已经率先上扬。如双鹤药业一开盘后就放量暴涨，并被一笔７２０万股的大买单封住涨停，成为当天盘面的一大亮点。根据数字显示，哈药集团一年的广告费投入在３亿～４亿元，如果按照２５％比例内据实扣除应纳税所得额后，将有望增加利润近９０００万元左右，将在二级市场率先受益。
此外，近期我国的抗
艾滋病的
中药复方
制剂——“复方ＳＨ”，在完成Ⅲ期
临床后，最近获准在泰国上市，二级市场的“抗艾题材”风起云涌，为医药股的后期走势埋下了伏笔。
这一具有国际影响的重大临床研究成果，标志着中草药为全球艾滋病治疗做出了积极贡献，也将在证券市场形成独特的炒做概念。在此背景下，桂林集琪等相关个股已经率先止跌，并在底部放出较大的成交量，资金介入迹象比较明显。
与此同时，由于医药板块属于防御性行业，比较适合保险资金等机构大资金的选股思路，多家基金已经悄然建仓医药股，将成为其后市反弹的契机所在。
如云南白药披露的年报显示，其每股收益高达０．７１元，其十大流通股东已经全部被基金占据。其中嘉实增长的仓位高达３８３．２２万股，位居第一大流通股东之列，持仓比例占公司总股本的１．５９％。而中信经典配置、景顺长城内需、诺安平衡、广发稳健增长等多家机构的仓位也都超过了２００万股以上，分别占据了第二到第五大流通股东的位置。在机构建仓之后，云南白药从１２．８６元开始启动，近期还创出了２０．８６元的新高，显示出医药板块的强大魅力。
同时，同仁堂也得到了各家基金公司的重点关注。目前丰和价值基金的仓位高达８５１．０６万股，成为其第一大流通股东。而申万巴黎、嘉实服务增值、中信经典配置、南方稳健成长、基金通乾的仓
位在３５０．４０万股到５６０．９２万股之间。值得注意的是，全国社保基金１０６组合大举建仓３３３．０５万股，位列第八大股东之列，使得该股成为基金和社保共同看好的龙头股之一。
从以上因素可见，由于目前深沪大盘依然运行在下跌通道当中，医药板块反弹的高度和收益率都将受到一定限制。因此投资者不应贸然追涨，而应保持观望态度，待大盘走好之后再重点关注不迟。
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第39期
作者：
上海证券研发中心 彭蕴亮 2005-7-15