缩股并不比送股更具吸引力数据与行业分析 | 39康复网

6月24日，吉林敖东于第二批试点的42家上市公司中率先公布了股权分置方案，这也是试点以来的首个缩股方案。之前有不少投资者对缩股寄予了很大厚望，甚至有人认为全流通只有缩股才是最理想的方案。因为缩股之后每股收益和净资产都会相应提高，可以提高每股的含金量，因此会提高整个市场的投资价值。其实不然。

从吉林敖东的缩股计划来看，按照1∶0.6074的比例缩股后，吉林敖东四大非流通股股东的持股比例将由原来的46.38%降为34.44%，而流通股比例则将由53.62%上升到65.56%。如果换算成送股，则折合流通股股东获得每10股送2.2股的对价。而吉林敖东试点方案当中流通股股东获得的每10股送2元的现金，是上市公司出钱进行分配，非流通股股东并未付出任何现金，因此不能算作对价支付。由此吉林敖东推出的缩股方案看似耳目一新，但实际对流通股东的补偿力度还不如第一批试点公司中被认为是方案最差的金牛能源。

其实，缩股和送股（扩股）等方式一样，都是对投资者补偿的方式，本质上没有什么区别。有投资者认为缩股以后每股的收益和净资产都增加了，所以得出缩股比扩股好的结论。

但是送股虽然每股收益和净资产都保持不变（如果是扩股这两项指标还会下降），但是流通股东的持股数量增加了，因此结果是一样的。因此，缩股和送股（扩股），前者是流通股东持股数量不变、每股含金量增加，后者是每股含金量不变（扩股则会减少）、数量增加，其结果并没有什么不同。如果说有什么不同，就是投资者的心理感受有些差别而已。有人用“朝三暮四”和“朝四暮三”来形容缩股和送股（扩股）的区别，虽然不太妥当但是却非常形象。

何况，如果从市场炒作的角度来看，缩股恐怕还不如送股（扩股）具有吸引力。因为以缩股的方式支付对价，流通股东的持股数量是不变的，因此很难得到“补偿”的感觉；但是以送股（扩股）的方式支付对价，流通股东的持股数量增加，因此会有得到“补偿”的满足感。这主要原因是许多投资者并未树立价值投资的理念，对个股的含金量关注较少，而对数量和绝对价格比较关心。缩股带来的个股含金量的提高，对普通投资者来说远没有送股（扩股）所带来的自己帐户上的股票数量增加有吸引力。

另外，由于送股（扩股）以后股票在二级市场会自动除权，亦会带来二级市场上股价重心下移，而缩股由于流通股东的股票数量没有发生变化，因此不会出现这种现象。所以，同一只股票，采用不同的支付对价方式，缩股以后二级市场股价要高于送股（扩股）以后的二级市场的股价，而在目前情况下，投资者对绝对股价的高低还是很在意的，一般都比较喜欢低价股。从这个角度看，与送股（扩股）相比，采用缩股的方式来支付对价不利于股价以后的表现。

由此可以说缩股和送股（扩股）是殊途同归，本质上并没有什么不同。而考虑到股市投资不单是考虑个股的投资价值，同时还存在着心理博弈，那么缩股与送股（扩股）相比恐怕还不利于股价表现，从投机的角度来看，缩股对投资者来说还不如送股（扩股）。当然，不管采用缩股还是送股（扩股），评价试点方案归根到底还是看补偿的力度如何，只有在补偿力度不变的情况下才能考虑采用哪种方式对投资者更有利。（作者：余凯）（本文纯属作者个人观点，据此投资，风险自负）

（转载自《医药经济报》）

作者：自动采集 2005-7-2

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