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编者注：
上海医改方案于5月17正式出台，本次上海市医改的《近期重点实施方案》明确了上海2011年2012年的十项重点工作，2012年基本医疗保障制度将覆盖全市城乡居民。上海新医改方案出台，使居民看病难的问题进一步解决。那么，投资机会如何把握？二级市场哪些股票值得投资？
天相投资：关注新医改关注医疗器械和医药流通
医药行业仍保持快速增长，毛利率同比有所下滑，期间费用控制能力提高。
医疗器械有望更上一层楼。2010年医疗器械业绩表现抢眼，增速居医药各子行业之首，2011年新医改提出大力发展县医院的政策，医疗器械有望受益于县医院建设对医疗设备、仪器、材料的需求增长而使业绩更上一层楼。
医药流通未来看点在于整合重组。2010年，医药流通总体呈现出稳定增长态势，随着新医改的不断深入和第三终端市场的发展，未来预计将保持10%左右增速。“十二五”期间国家将鼓励支持企业兼并重组、提高行业集中度。
生物制品有望恢复高增长。2009年甲流疫情等因素导致生物制品业绩高速增长后，2010年生物制品增速回落，但作为医药行业科技含量较高的子行业，生物制品中新型疫苗、小品种血制品、基因工程药物等领域发展快速，乘着国家“七大战略性新兴产业”的东风，未来有望恢复高增长。
化学原料药量升价跌。随着国际经济复苏及全球医药产业合作加强，原料药生产逐渐向发展中国家转移，原料药有望迎来发展良机。国内维生素C产能过剩，价格低位盘整，短期难以扭转。建议关注供需相对平衡且有提价预期的维生素E以及特色原料药。
化学药及中药增长相对平稳。2010年及2011年1季度收入增长较快，但化学药受基药降价等政策、中药受中药材大幅涨价等影响较大，毛利率同比下滑，未来亦存在一定成本压力。
维持行业“增持”评级。经过2011年1季度的调整，医药行业估值压力得到一定缓解，在整个市场处于箱体震荡的大背景下，行业的防御性将得到体现，受益于国家经济的发展、新医改的全面推进、人口老龄化造成的刚性需求，医药行业具有良好的成长性，我们维持医药行业“增持”的投资评级。
渤海证券：医改上柱于天下立于渊荐4大优势公司
投资要点：
本轮医改的指导原则及核心
2007年的十七大上胡锦涛主席提出了成为医改指导精神的“四分开原则”，即实行政事分开、管办分开、医药分开、盈利性和非盈利性分开。所以我国医改的关键的着眼点应是公立医院的体制改革及医生阶层的收入分配和社会地位问题，药品行业及医药企业在此之中处于一个相对从属的地位。现在的医改，尚未能触及我国医药行业的核心：公立医院的消费霸权。
问题所在
由于历史、体制、传统等多方面原因，我国的医药消费体系主要集中在城市的公立医院，加上以药养医的传统和医院法人缺乏监管，看病贵和难的问题目前暂未解决。并且现行的许多政策对外资药企倾斜较大，造成国内药企的应对时倍感艰辛，同时由于药做得好不如卖得好的积弊，内资药企创新性不强和重复建设、恶性竞争的局面一直未变。
医改的看点
我们认为，医改应是有市场参与的，同时政府监管和引导、以及公立医院改革共同作用的结果，而且是一个较长的过程。在医院地位暂时不动的情况下，未来医改将走向市场化和保基本医药费，二者相辅相成。同时从大医院原有利益中切出一块分给基层医院，达到医疗公平，这也较符合我国国情。
结论
虽然短期内会有各种政策、新闻及疫情等内外刺激给医药行业带来波动，但他们不会明显改变整个行业的格局。因为未来数年内我国的药品消费格局和主导方不会有重大改变，医改长期来看对我国药品制造行业的影响重大，肯定会极大地扩张基层医药市场，但这是一个渐变的过程，所以我们认为未来2年内仍是涛声依旧，蛋糕变大的速度并不快。
选股思路：贴近基层有自己优势又能守住市场公司推荐：鱼跃医疗（行情，资讯）（002223）益佰制药（行情，资讯）（600594）恒瑞医药（行情，资讯）（600276）华东医药（行情，资讯）（000963）
长江证券（行情，资讯）（000783）：医改带来的行业扩容才是主流重点推荐9股
自3月28日起，降低部分抗生素及循环系统类最高零售限价。
近日，国家发展改革委发出通知，决定从3月28日起降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格，共涉及162个品种，近1300个剂型规格。调整后的价格比现行规定价格平均降低21%，预计每年可减轻群众负担近100亿元。
本次降价区分不同情况，单独定价产品降价主要针对外资原研药。
这次降价是自1997年10月以来，国家发改委第27次降低药品价格。距上次降价通知，仅3个月时间。此次降价考虑了药品生产成本和市场实际交易价格等因素，对日费用高的药品加大了降价力度、对日费用低的药品少降价或不降价；专利药等创新型药品降价幅度略低于此前市场预期；取消了部分未生产销售的单独定价品种。本次降价单独定价产品降价主要针对外资原研药，仅涉及到部分内资药企品种。
发改委还将分期分批降低其他政府定价范围内的药品价格。
国家发改委有关负责人表示，合理控制医药费用支出，有计划、有步骤调整药品价格是深化新医改的重要内容。
本次降价方案公布后，国家发改委还将分期分批降低其他政府定价范围内的药品价格。价格调整将以药品生产经营的社会平均成本为基础，综合考虑市场供求等因素确定。对过了专利保护期的原研制药品，要进一步缩小与普通仿制药品的价差。对新进入医保目录药品，要探索制定统一价格，作为医疗保险的报销计费依据。
降价不可怕，医改扩容是主流，继续维持行业“看好”评级。
群众医药费用负担过重是不争的事实，国家发展改革委继续分期分批降低偏高的药品价格的可能性较大。总体而言，单纯降低药价对企业实体的影响比较有限，规模大、水平高的医药企业依然能够维持合理的利润水平。降价常态化也并不可怕，新医改投入增加带来的行业扩容才是主流，短期医药股下跌提供了很好的买入机会。我们认为医药行业整体依然能够保持较高的增速，继续维持行业的“看好”评级。
我们重点推荐承接海外原料药及制剂转移的海翔药业（行情，资讯）（002099）、华海药业（行情，资讯）（600521）及海正药业（行情，资讯）（600267），受益于人参产业振兴的紫鑫药业（行情，资讯）（002118），二类疫苗龙头智飞生物（行情，资讯）（300122），OTC类企业武汉健民（行情，资讯）（600976）、仁和药业（行情，资讯）（000650），以及优质中药企业同仁堂（行情，资讯）（600085）、天士力（行情，资讯）（600535）等。
群益证券：医改驱动迎向发展新局积极关注4股
随着全球人口的增加、医疗技术的不断演进延长人的寿命，医药行业有着「永远的朝阳产业」的称号；在中国，近年来的经济规模快速成长、所得提升使人民对於生活品质的要求与日俱增，对於医疗服务的需求也更加凸显。
自2009年起，政府积极出台对於中国医药（行情，资讯）行产业改革措施，从「基本医疗保障制度扩容」、「基本药物目录」、「规范医疗机构药品集中采购工作」、「公立医院改革试点指导意见」以及「医药流通监管细则」…等，显见政府对於中国医药行业改革决心，而往往一个行业的变革会造就新的投资机会，展望未来，中国医药行业方面步入外部需求增长、内部结构优化的黄金发展时期，未来发展前景可期。
医药商业方面，中国医药流通行业集中度极度偏低，未来医药流通行业政策核心就是鼓励和支援有竞争力的大型医药商业流通企业并购中小企业，提高行业集中度，此将利好龙头企业发展，提供行业整合契机。建议积极关注全国性医药商业龙头企业国药股份（行情，资讯）（600511），区域性龙头企业上海医药（行情，资讯），一致药业（行情，资讯）（000028）。
医药工业方面，新一轮医改强调的是充分满足及保障民众医疗需求，改变民众「看病难、看病贵」的不便与负担可负担。因此，医院用药市场可以代表民众最直接的医药需求及变化，我们透过近几年用药终端趋势分析，其中：抗感染药物：具有牢固的市场基础，为国内最大用药类别，我们预计2010年将维持在25%的增速。未来五年将有所放缓，CAGR将在19%左右，抗生素未来方向为高端化，品牌化。我们看好联邦制药，一致药业。
抗肿瘤药物：市场潜力巨大，我们预计未来五年增速将可维持在25%左右。创新研发为抗肿瘤药物市场投资主线，恒瑞医药、海正药业为研发创新代表的企业，正积极靶向及高端抗肿瘤药物研究发展，积极关注。
心脑血管药物：在中国药品市场规模位居第2位元，近3年的市场规模年均复合增长率达到18.55%，医改促容下，尤其作为慢性病和常见病的心血管疾病符合政策方向，预计未来将保持在20%的增长速度。尤其心脑血管中成药用药规模的增长率明显高於整体医院用药和心脑血管总体用药市场规模的增长率。我们看好心脑血管中成药的领跑企业天士力。
糖尿病药物：胰岛素为糖尿病药物用药第一大类别（占比35.46%），近4年的CAGR为33.96%，远高於血糖调节类增速，预计未来将保持30%以上的增速。国内目前生产胰岛素企业有通化东宝（行情，资讯）（600867）（~2%）和江苏万邦（~1%）；联邦制药则刚获药证，准备开始市场推广，看好未来潜力。
中枢神经系统药物：为增速最快子行业，2009年售额为64亿元，同比增长48%，预计未来5年行业增速将保持30%以上。进口替代成发展趋势，关注恩华药业（行情，资讯）（002262）行业龙头；华瀚生物将借力“重磅级"人神经生长因数爆发性增长。
医疗器械方面，增速一直高於药品的增长速度，保持在23%左右。
在医改推动下，基层建设将大力推动低端设备的成长，将利好整体器械板块。积极关注细分行业龙头新华医疗（行情，资讯）（600587）、山东药玻（行情，资讯）（600529）、科华生物（行情，资讯）和乐普医疗（行情，资讯）（300003）。
13只医药股或走强
上海医药：赴港上市在即，摊薄后估值仍安全
1季报扣除广东天普一次性损益后净利润增26%，符合预期
11Q1公司实现营业收入118.68亿元（未含抗生素业务），同比增长26.88%，扣除广东天普的销售，则收入同比增长29.01%；归属于上市公司股东净利润8.49亿元，同比增长107%。扣除因广东天普不再纳入合并报表范围产生的一次性投资收益后的净利润5.15亿元，同比增长25.80%；实现EPS0.426元/股（扣非0.22）。经营性现金流量净额4.31亿元，盈利质量正常。
医药工业仍表现平淡
医药工业销售收入（未含抗生素业务，下同）21.75亿元，同口径增长10.2%，仍低于行业平均增速，毛利率46.6%，同口径下降0.7个百分点。调整制药工业产品结构、改善和提升毛利率是公司接下来的重点工作。
医药商业在高基数上快速增长，亮点突出
医药分销及供应链解决方案业务实现销售收入91.6亿元（扣除内部销售），在原有较高基数上快速增长36.7%，毛利率6.7%。主要是过去两年持续收购的中山医、福建医药等产生效益，而原来的上医控股自身也有20%以上的增速。公司近期和辉瑞、中国邮政等展开合作，探索分销新业务模式。
两项重要收购完成略有延时
公司今年两项重点收购项目：集团抗生素资产、中信医药。集团抗生素资产2季度才能完成，但我们前期预测对集团注资没有做调整，不影响预测结果。但中信医药原来预测按全年并表，此次按9个月并表，减少合并约0.02元，因此我们将原来主业的业绩预测调整为0.97元/股（原0.99元），加上广东天普一次性收益约合0.17元/股，预计11EPS1.14元/股。对12-13年业绩预测不做调整。
赴港上市在即，维持“推荐”评级
公司赴港上市进展顺利，预计6月份完成。届时融资规模将有望达到百亿之巨。并购后有望继医药商业后，在医药工业领域展开并购。主业业绩11-13年0.97、1.29、1.58，假设赴港IPO股本摊薄20~25%，摊薄后12EPS介于1.03~1.08之间，则12PE也只有19~20X，估值仍较安全，维持“推荐”评级。（国信证券丁丹贺平鸽）
九州通（行情，资讯）（600998）：11年关注新业务拓展
10年~11Q1平稳增长，11下半年有望提速
2010年公司实现营业收入212.5亿元（+12.10%），归属于母公司所有者的净利润3.5亿元（+18.64%）；摊薄EPS0.25元/股，基本符合市场预期。11Q1实现归属于母公司所有者的净利润7189万元（+16.57%）。由于公司分销品种里OTC药品及普药较多，全年利润主要来自上游生产企业年末的返点，因此前三个季度，尤其是上半年的返点主要来自预提，而公司一般预提得比较谨慎，Q3逐步明朗后将体现更接近全年实际情况的增速。从细分业务看，公司各项业务毛利率水平都在改善，我们预计下半年利润增长将开始提速。
各项业务趋势向好
1）批发业务：10年实现收入209.4亿元（+11.59%），增长平稳，但毛利率同比提升0.35个百分点，提升明显。2）零售业务：自营店由59增加到93家，并缩减了加盟店数量。3）制药业务实现收入1.1亿元（+13.54%）；毛利率36.45%，同比大幅提高8.42个百分点。
增值服务等新模式拓展值得关注
技术增值服务在四川遂宁11家医院和北大人民医院顺利实施，该模式将成为公司开拓中高端医院客户的重要营销方式。公司也将在11年利用其B2B、B2C资质，积极培育电子商务等新兴业务。我们认为公司基于自身领先的物流信息技术，能够在未来的新业务模式开拓中获得更大发展空间。
关注独特定位及长线价值，给予“谨慎推荐”评级
作为中国医药流通行业前10名中唯一的民营企业，公司拥有高效率的现代物流管理体系和信息处理技术，灵活机制和遥遥领先的的成本控制能力使公司在国企为主的医药分销业成长为第三终端市场的龙头。公司在年报中预计11年收入增速20%以上，利润增速超过收入增速；我们预计公司11-13年EPS0.34、0.46、0.57元/股，12PE28X，公司上市时定位不低，目前估值基本合理，给予“谨慎推荐”评级。关注公司在医药分销行业的独特定位及长线价值。（国信证券丁丹贺平鸽）
国药股份：长期增长趋势不变，低估值带来配置良机
公司2011年一季度实现净利润6162万，同比下降11.81%，合EPS0.1287元，低于市场预期。
投资要点：
收入稳定增长，短期因素导致利润负增长；2011年1季度，公司实现收入16.18亿，同比增16.2%；净利润6162万，同比下降11.81%；原因在于：1、受北京去年招标后中标价格调低导致毛利率下降；2、计提部分未中标品种损失导致资产减值损失增大；3、宜昌人福一季度业绩低预期影响净利润略低于市场预期。
中标价格影响时间有限，预计二季度将好转：北京市场10年重新招标，中标价格有所降低，公司产品库存约3个月，因此一季度的药品成本价较高，影响利润率，预计二季度将好转；同时年底工业企业有望以返利的形式支付部分损失，因此对全年影响有限；未中标品种的损失计提也有可能得到生产厂家弥补。
宜昌人福受股权激励事件影响，1季度利润低于预期，我们预计该压制因素在二季度有望消除：我们继续看好宜昌人福的高成长性。
营业费用率和管理费用率均同比下降，显示了公司良好的控制费用能力和管理经营能力。营业费用率1.5%，同比下降0.01%；管理费用率1.5%，同比下降0.2%，虽然下降绝对数不高，但因为商业的收入规模大，对利润产生的正面影响较大，同时意义很大。
国药目前是业绩低谷，未来增速将逐步回升，国控增发H股将成为公司近期催化剂，未来国控回归A股是远期催化剂。目前公司动态PE低于行业平均估值水平，是战略性配置的好时机。我们维持公司11-13年EPS为0.84、1.08、1.31元，对应PE23、18、15倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：国控回归A股时间不确定（中投证券周锐江琦）
南京医药（行情，资讯）（600713）：2010年业绩低于预期，财务费用吞噬利润
年报业绩大幅低于预期。公司2010年实现销售收入153.38亿元，同比增长8.57%；实现净利润937.36万元，同比下降80.80%；每股收益0.028元，每10股派发红利0.4元，并转增10股。业绩大幅低于预期，主要因为财务费用过高，达到了1.83亿，拖累了公司业绩的增长。在信贷紧缩和利率高企的情况下，财务费用很难降下来，而且随着主营业务的扩大，还会继续增长。
医药流通业务卖力却不赚钱。医药流通业务中，纯销占业务比重的45%、现销快配占45%、药事服务占10%，销售额总计150亿，总体毛利率为6.02%。销售规模位列国内第四，毛利率处于行业中游水平，但是应收账款达到了28.11亿元，医院占款较多导致了公司现金的紧缺。尤其是大型医院处于相对强势的地位，仅省人民医院的应收账款就高达1.6亿元，大部分医院的回款时间是3个月，部分地区如合肥地区为6个月，徐州地区9个月，北方地区12个月。公司现金流压力较大，银行借款22亿元左右，随着借款的增长和利率的提高，财务费用还会进一步吞噬利润，未来2年业绩难有改观。
药事服务业务增长较快。作为创新业务的药事服务，其毛利率高于纯销和分销，增长幅度达到40%。在九个省份开展了药事服务，合作的医院有277家，销售规模达到17.22亿元，在医药分家的发展方向中，该业务有望继续放量，唯一遇到的瓶颈就是资金短缺的问题。
加大工业和创新业务的比重。公司的工业非常薄弱，这部分的销售收入仅有2000万元，在商业领域竞争激烈的情况下，未来将加大对南京同仁堂的扶持力度。围绕中药和健康产品，向药材的上游拓展，并建立完善的电子商务平台，将会是公司未来的一大看点。
盈利预测与估值：公司是商业流通领域的龙头企业，预计公司2011-2013年EPS分别为0.09元、0.14元、0.19元，归属母公司的收益同比增长692.0%、61.1%、33.5%，对应的动态市盈率是142.4倍、89.5倍、66.2倍。考虑到公司在行业内的地位，给予“推荐”评级。（南京证券尹建辉苏晋江）
一致药业：业绩“一致”如期发展
抓住行业发展大势规模效应浮出水面。自2008年公司医药商业进入到外延式并购阶段、医药工业在并购苏州万庆初步实现产业链对接，追赶上产业链竞争的步伐以来，营业收入稳步增长、主营业务盈利能力提升，渐入佳境。公司一季度毛利率9.73%，同比增长0.93个百分点；期间费用率同比增长0.29个百分点至6.33%，其中销售费用率3.33%，同比下降0.12个百分点，管理费用率2.26%，同比下降0.04个百分点，财务费用率同比增长0.21个百分点达到0.74%。
投资收益快速增长值得期待。一致药业参股的深圳万乐药业，作为抗癌药物王国在不断推出新药业绩持续增长为一致药业的投资收益带来快速提升的动力。随着万乐药业在研新药和引进单抗逐步进入到临床阶段，万乐药业正成长为一致药业投资收益快速增长的主要动力，一季度公司投资收益同比增长46.04%。
在医药流通行业外延式并购仍将持续、头孢类抗生素产业链对接持续完善的的假设下，我们预计公司2011~2013年EPS为1.16元、1.46元、1.81元，结合医药流通行业平均估值水平我们给予一致药业2011年30~35倍的估值水平，公司的合理价值区间为34.80元~40.60元，维持公司的“买入”评级。
风险提示：公司外延式扩张的资金来源可能成为公司发展的障碍；大股东对公司定位存在变动的风险。（华泰联合证券李聪）
广州药业（行情，资讯）（600332）：2011值得期待
公司季报表现在我们预期之内。报告期内，公司业2011年一季度实现营业总收入13.77亿元，同比上升11.0%，主营业务利润3.34亿元，同比上升9.3%，归属于母公司所有者的净利润为8698万元，同比上升27.4%，每股收益0.11元，扣非后每股收益为0.10元，同比上升30.2%。公司业绩基本符合我们预期。
2011年业绩表现值得期待。我们判断公司很有可能在2010年完成渠道清理的工作，2011年将成为公司公司新发展阶段的第一年。2011年一季度期间费用率同比基本持平，但与去年全年相比下降明显，如2011年全年维持一季度营业费用率及管理费用率水平，则将表现出自2008年以来持续下降的趋势（营业费用率由17.03%下降至11.80%，管理费用率由11.32%下降至7.7%），公司全年业绩表现值得期待。
关注基药品种的“双刃剑”。公司有50多个品种进入《国家基本药物目录》，随着基本药物制度的进一步落实，基药品种的可能放量对公司销售收入的正面影响值得关注；另一方面，在一季度中药材价格持续上行的格局之下，出厂价本就低廉的基本药物品种的成本承压加剧，毛利率可能受到影响将成为“硬币的另一面”。
医药商业将加快成长步伐。报告期内公司与合资方联合美华共同增资合营公司广州医药有限公司，公司医药流通业务在华南区域具备优势，国资背景也将使公司在即将颁布的医药流通十二五规划中成为政策受益者。
新业务布局前景广阔。下属企业拜迪生物的治疗性双质粒HBVDNA疫苗项目正在积极准备Πb期临床研究，我们推测该疫苗将于2015年左右上市并极可能成为乙肝治疗类一线药物。而十二五期间集团还将以王老吉品牌为核心，在保健品、化妆品等领域多元化发展，新业务前景值得期待。
盈利预测：根据实际调整我们测算公司2011~2013年EPS分别为0.60、0.76和0.93元，继续维持对公司的“增持”评级。
风险提示：公司营销改革成效；新业务产业化风险及推广进度。（华泰联合证券李聪）
*ST金花（行情，资讯）（600080）：轻装上阵在2011
2010年业绩基本符合预期。公司2010年营收3.27亿元，同比减少1.32%；实现净利润0.34亿元，基本每股收益0.11元，扣非后基本每股收益-0.09元，公司整体业绩基本符合我们预期，实现业绩扭亏，但2010年实现盈利主要依靠非经常性的银行减免息实现。
2011年公司发展将实现轻装上阵。公司已经完成新厂区搬迁工作，正积极推进搬迁后形成的闲置资产处置，以归还负债彻底改善公司财务状况。公司通过持续债务处置，目前所剩下3.34亿元金融机构贷款有望在2011年彻底偿还，轻装上阵迎来新的发展阶段。
医药工业发展生机蓬勃。报告期医药工业实现销售收入12729.87万元，较上年同期增长10.07%，医药工业毛利率继续保持上升趋势达到63.68%，显示高毛利率金天格胶囊产品保持良好增长趋势，医药工业主营业务收入占比继续攀升至38.41%，利润占比则达到了78.74%，医药工业业务已经完全具备了支撑公司持续发展的条件。
医药商业收入继续减少。报告期内医药商业实现销售收入15468.38万元，较上年同期减少12.34%，维持着自2008年开始的逐年减少趋势，目前医药商业主营业务收入占比已经下降至47.48%，金花医药化玻作为小规模医药流通企业在目前我国医药流通领域整合加速格局下不具备竞争优势，2010年其毛利率水平为1.66%，预计将来医药商业业务收入将继续减少。
酒店业务或逐步走出困境。金花国际大酒店有限公司2010年实现营业收入4554.17万元，较上年同期增长14.24%，实现营业利润1887.04万元，计入固定资产折旧后亏损1321.96万元，亏损额进一步减少。考虑到酒店二期工程经过几年建设后一旦投入使用会产生规模效应，我们认为公司酒店业务正表现出逐步摆脱经营困境的趋势。
盈利预测：维持对公司2011、2012年EPS分别为0.08、0.21元盈利预测，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：债务清理工作能否顺利进行；工业发展进度低于预期。（华泰联合证券李聪）
鱼跃医疗：持续成长后劲十足维持推荐
我们近期调研了鱼跃医疗，与公司高管就当前经营状况以及未来发展战略作了深入交流。调研要点：
1、今年一季度公司实现营业收入31，020万元，同比增长50.36%；归属上市公司股东的净利润6，002万元，同比增长60.25%，每股收益0.23元。公司自2007年以来，业绩已经连续4年保持了50%以上的高增长（扣除非经常性损益），2011年的良好开局，预示着今年很可能延续这一高增长的趋势。
2、公司的制氧机2010年销售收入超过2亿元，在较高的基数上，今年一季度继续保持高速增长，预计增速在60%左右；电子血压计预计一季度增长80-90%，全年的销售额将接近1亿元。制氧机和电子血压计是公司增长最快的主要品种，其他如汞柱式血压计、氧气阀、听诊器、雾化器等预计增速在20-40%不等。值得一提的是，去年推出的新产品DR（高频数字医用诊断X射线机）在小基数上迅猛增长，预计全年销售额有望超过5，000万元。公司的各类产品继续保持快速增长的势头，一方面受益于募集资金项目解决产能瓶颈；另一方面随着人们收入水平的提高和保健意识的加强，家庭医疗健康用品市场持续快速增长，尤其在二三线城市，该市场在小基数上增速更快。
3、公司在现有产品增长迅速的基础上，积极开发新产品。家用系列，今年有望推出血糖仪，还可能尝试做医用空气净化器等。血糖仪（主要是相关耗材）在国内是个巨大的市场，预计市场容量在40-50亿元，不过竞争对手也比较强大，强生、罗氏、拜耳和雅培都占据了相当的市场份额，鉴于公司强大的销售渠道和良好的品牌，我们认为鱼跃在血糖仪市场也能打开局面，力争首先成为国内厂家中的龙头。
医用空气净化器在国内市场也不小，公司的目标是将空气净化器打造成下一个类似于制氧机这样的大品种。医院临床器械系列，公司主要有两大方向：医用影像设备和高值耗材，今后将采取自主研发和并购的方式打造系列化的产品群。
4、公司自上市以来，业绩的成长性和持续性在A股上市公司中并不多见，出色的管理团队功不可没。公司的管理层极具战略眼光和市场敏锐度，在选择新产品，开拓市场等方面能力突出，这也是公司在技术壁垒不高、市场分散、竞争激烈的家用医疗用品市场中脱颖而出的关键所在。公司目前已形成了家用医疗产品和临床器械系列两翼齐飞的格局，将以时日，医用影像系列和高值耗材类产品将成为公司盈利的重要来源。
我们上调盈利预测，预估公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.36和1.88元，目前估值合理，公司未来几年有望继续保持较快增长，是医疗器械板块中值得长期配置的战略性品种，我们维持“推荐”评级。（兴业证券（行情，资讯）（601377））
新华医疗：传统业务增长良好，新业务蓄势待发
近期，我们与公司管理层就公司经营情况进行了交流。
投资要点：
传统业务增长良好。医疗器械业务收入10年同比增长53%；消毒灭菌设备、制药设备、放射治疗设备在国内已占据销量第一，市场占有率较高（其中消毒灭菌市场占有率近70%），受新版GMP和医院消毒供应中心建设驱动，11年传统业务收入增速有望超40%；
新业务蓄势待发。医疗专业工程是公司未来业务拓展的重点，主要为医院感染控制提供整体解决方案（消毒供应室和洁净手术室等）；整体解决方案比单卖设备的毛利率要高，盈利能力更强，但垫资相对较多；另外，口腔整体解决方案等新业务也将快速发展；
资金瓶颈有待解决。11年一季度的经营性现金流为-5379.26万，跟工程类业务垫资较多有关系，预计公司今年将会考虑融资来解决资金瓶颈；在资金瓶颈解决后，工程类业务将会进入高速发展阶段；例如2007年的募投项目都较成功（募集资金2.3亿）：大输液2010年收入1.43亿（利润2873万），清洗消毒器2010年收入1.6亿（利润为2780万）；
管理层做大做强上市公司的动力较足。自从大股东变更之后，大股东对上市公司有期待（3年收入达到20亿，5年达到30亿），也有激励（采用激励奖金办法，09年激励奖金430万，10年激励奖金812万），还有支持（大股东实力雄厚，将从各个方面支持上市公司）；
并购预期强烈。公司10年已有了一系列的并购动作，如淄博众生医药有限公司和上海泰美医疗器械有限公司等（10年新增了1.13亿医疗器械及药品经营业务收入）；我们预计公司未来将会进行更多的并购动作，业务品种将继续丰富；并购业务短期将贡献收入，但要形成可观利润，有些还需要一定时间的磨合；
首次推荐评级。我们预测11-13年EPS为0.7、1.04、1.47元；未来收入﹑利润﹑市值的上升空间都较大，给予推荐评级，6~12个月目标价35元。
风险提示：原材料涨价风险﹑公司业务快速扩张的管理风险（中投证券周锐王威2011-05-04）
乐普医疗：支架销售平稳，挖掘心血管介入市场潜力
投资要点：
2011年1季报：主营收入、净利润分别为10.75、1.47亿元，同比增长28.3%、30.7%，符合市场预期。eps0.175元。ROE6.64%，每股经营性现金0.09元。
公司主导产品药物支架和封堵器销售收入增长稳定，其中药物支架产品销售收入同比增长24.71%，增速呈现趋缓；封堵器产品销售收入同比增长26.11%，介入瓣膜、重症监护及代理产品的销售收入均保持快速增长的趋势。
1季度毛利率小幅提升，期间费用率控制良好：毛利率84.7%，略高于去年同期水平；期间费用率15.7%，略低于去年，其中管理费用率6.5%，同比下降1.9个百分点，销售费用率11.8%，同比增加1.5个百分点。
公司公告拟使用超募资金2，300万元对思达增资，形成年产1.5万枚GK系列人工心脏瓣膜的生产能力，新增产能5，000枚。目前我国每年需要进行心脏瓣膜及其修补材料置换的病人大约20万人，实际获得诊疗的患者约3.5万例。
预计未来国内换瓣手术量和人工瓣膜使用量的年均增长速度约为10-15%。
公司发展战略清晰，在支架市场纵向发展的同时，也寻求心血管介入领域的扩张，2011年无载体支架的上市将继续推动公司增长，而人工心脏瓣膜、心脏起搏器等则有望成为未来业绩亮点。我们预计公司2011~2012年EPS分别为0.71元、0.92元，股价短期缺乏催化剂事件，维持谨慎增持评级。（国泰君安证券）
益佰制药：再塑金身，重铸辉煌
报告摘要：
走出泥泞，重回正轨。益佰制药是一家以销售见长的民营企业，主营业务为中药处方药和OTC。公司于2004年成功上市，上市以后大幅加大市场投入并启动多元化扩张，但效果不甚理想，甚至于2006年大幅亏损1.4亿元。2007年，窦啟玲女士全面介入公司管理，公司开始收缩战线，回归医药主业，业绩实现稳定快速增长。2010年，公司相继收购南诏药业和民族药业，加上之前获得海南长安国际旗下洛铂等诸多产品的代理权，公司在后续产品储备上实现战略性突破，有望启动新一轮的增长。
销售和并购互融互补，相得益彰。公司的销售体系依靠其灵活的销售策略、合理的销售组织框架、完善的激励机制，得到资本市场的充分认可。然而，此前由于公司产品储备不足，未来增长受限而一直为市场所诟病。但近两年来，公司相继收购南诏药业、民族药业，实现了产品储备的战略性突破，尤其是公司抗肿瘤和心脑血管产品线领域得到了极大的丰富与补充。制约公司业绩增长的因素已逐步改善，销售能力的价值将得到提升，经营业绩有望实现二次腾飞。
抗肿瘤药如虎添翼，大有可为。益佰制药获得洛铂的独家代理权，是对其抗肿瘤产品线的丰富和补充。洛铂作为第三代铂类制剂，与其他铂类药物相比较，疗效高、毒副作用小，且为具有专利保护的独家品种，我们预计洛铂2011-2013年销售额为0.86亿、1.6亿、2.2亿，对益佰制药的业绩贡献将超越预期。
心脑血管用药再得强援，蓄势待发。公司的银杏达莫注射液属于优质优价的医保品种，预期未来几年保持15%以上的增速。收购民族药业获得的米槁心乐滴丸与公司自主研发的复方荭草注射液，目前均已经完成三期临床试验，正在等待SFDA的审批。我们预计米槁心乐滴丸会顺利批准上市，这对公司心脑血管产品线是一个补强。
维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价为25.2元。我们预测公司2011、2012年的每股收益分别为0.72元、0.99元。按照2011年业绩给予公司35倍的PE，则12个月目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示：中药注射剂质量风险；洛铂等产品销售不达预期。（安信证券洪露2011-05-01）
恒瑞医药：一季度为全年增长奠定基石
研究结论
1-3月份销售收入继续保持较快增长。2011年1-3月份实现销售收入11.19亿元，同比增长18.8%，环比增长20.33%，随着2009版国家医保在年内的正式实施，新入医保品种的放量增长有望推动公司未来三个季度的销售收入环比呈上升态势。
毛利率基本稳定、期间费用控制良好。公司2011年1-3月份综合毛利率为82.7%，同比下降2.2个百分点。1-3月份管理费用率为12.9%，同比下降2.9个百分点，销售费用率为39.8%，同比下降1.6个百分点，期间费用控制良好。综合作用下公司的一季度净利率水平为22.7%，略微上升1.1个百分点。
银行承兑汇票短期影响现金流。公司2011年1-3月份应收票据期末为6.37亿元，较期初增长35.23%，主要为银行承兑汇票结算量增加，这直接导致公司经营活动产生的现金流净额期末为0.68亿元，较去年同期下降62.31%。银行承兑汇票具有较高的安全性，对公司的现金流可能存在短期影响，放眼到全年这种影响应该基本不存在。
奥美拉唑肠溶胶囊获得生产批件。报告期内公司获得奥美拉唑肠溶胶囊的生产批件，奥美拉唑是质子泵抑制剂类药物，主要用于治疗十二指肠溃疡、胃溃疡等，其中奥美拉唑肠溶胶囊是奥美拉唑口服制剂的核心品种，目前国内的生产厂家非常多，但该批件的获得将进一步丰富公司的内分泌用药产品线，推动公司在内分泌用药市场的开拓。
投资建议：我们预计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.04亿元，11.14亿元、13.48亿元，同比增长25%、23%、21%，预测每股收益分别为1.21元、1.49元、1.80元，维持公司买入的投资评级。（东方证券李淑花）
华东医药：多个方面向好发展
免疫抑制剂受益于行业需求增速的加快。2010年10月份，国内肝移植手术数量2300例，超过09年全年10%，随着未来10多个省份器官捐赠试点的深入推进，免疫制剂需求增快的可能性加大。吗替麦考酚酯、他克莫司、环孢菌素三大药物占据了免疫抑制剂超过50%的市场份额，免疫制剂国产化进程在加快。华东的吗替麦考酚酯占据13%左右的市场份额，主要从罗氏公司蚕食而来，行业年均增速10%左右，公司的增速估计会超过20%。新产品他克莫司竞争在原研药厂日本藤泽、海正和华东间，国内公司市场占有率都不到2%，预计这块业务增长速度会很快。
百令胶囊未来成长空间仍很大。百令胶囊销售了近4亿元，2010年增速达到28%，公司进行了产能扩产，今年这块业务仍将保持一个较快的增长。
做大做强糖尿病药物。公司阿卡波糖做到15%的市场份额，2010年增长16%。
吡格列酮销售收入5000万左右，但有可能会有取代罗格列酮。伏格列波糖已经取得批文，竞争较为激烈，二甲双胍吡格列酮成为首仿药上市，具有价格优势，n抗肿瘤药可能成为未来发展的重点。今年有来曲唑、阿钠曲唑等3个品种报批生产，2011年还将计划推出两个品种，争取实现5000万销售金额。
浙江地区医药商业龙头。公司的医药商业收入主要来自于杭州市场，而其他地区的市场份额都比较小，未来留给公司的市场空间还是很大的。商业的发展需要更多的资金支持。
治理有望改善。大股东股改承诺未兑现，公司再融资等活动受限制，对公司的的发展造成了一定的负面因素。未来大股东与流通股股东间将寻找解决办法。
政策利好器官移植。今年9月左右我国将出台器官捐献的全面构建体系，届时救助补偿政策出台将使得器官捐献者有望获得物质补偿，将在一定程度上改善目前器官严重不足的状态。（中信金通证券）