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核心观点:
国内血糖监测龙头企业,市占率名列前茅。
公司成立于2002年,系国内最早的血糖监测系统生产厂商之一。产品包括定位于OTC 端的安稳系列、安准系列、金稳系列及定位于医院端的金准系列、EA-11血糖尿酸测试仪等。2013年公司国内血糖监测领域市场占有率约20%,仅次于强生,内资品牌市占率则稳居第一。
“金系列”逐步打开医院渠道。
公司于今年5月发布了自身高端产品金系列,其中金稳系列投向零售市场,价格在500元左右,金准系列投向医院市场,主要定位于二级以上医院。当前公司正在通过积极的投放策略逐步打开医院市场,现已进入了北京、上海等地的多家三甲医院,形成了良好的示范效应,年末预计将进入约300家医院,未来有望凭借优良的性价比以加速医院渠道的进口替代。
海外业务订单稳中有升,未来增长可期。
公司海外订单目前已累计超过1000万美元(主要是通过TISA 公司经销南美市场),产品目前在13个国家均有销售。未来有望在越南、伊朗、印度等亚洲发展中国家进一步打开市场。
公司通过参股糖护科技(目前股权被稀释至6%)以布局糖尿病移动医疗,后续又携手腾讯推出微信版血糖仪,在慢病管理最核心的医生(医院)资源方面:公司通过收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权以积极渗透糖尿病医疗服务。依托血糖监测系统、移动医疗、医疗服务三驾马车,我们认为公司是国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司15-17年EPS 分别为0.91元/1.12元/1.38元,对应PE 分别为34/28/23倍。公司作为国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者,给予“买入”评级。
风险提示。
医院渠道推广进程低于预期;糖尿病管理资源整合过程存在不确定性。