我国生物质气化合成燃料关键技术通过验收
由中科院广州能源研究所承担的科技部国际科技合作项目“生物质气化合成燃料关键技术及示范项目”通过了专家组验收。这标志着我国在突破生物质气化合成燃料关键技术方面取得重大进展。
这一国际科技合作项目于2008年正式启动。
生物质气化合成燃料是一种间接液化技术，是指通过热化学方法将生物质气化产生粗燃气，再经燃气净化、组分调变获得高质量的合成气，进而增压后采用催化合成技术合成液体燃料的一整套集成技术。由于该技术具有原料适应性广、产品纯度和洁净度高，在化石资源价格日益攀升的形势下，已经逐渐引起世界各国的高度重视。
1300万千瓦 2015年我国生物质发电装机将翻番
据权威人士透露，到2015年，生物质发电的利用规模将达到1300万千瓦，相比2010年底全国约550百万千瓦的生物质发电装机，年复合增长率约18.77%。其中农林生物质发电将占主导地位，规模将达800万千瓦，垃圾发电和沼气发电的规模次之。
或建近500个生物质电厂
“生物质发电空间巨大。”德邦证券分析指出，生物质能发电在我国装机规模尚小，按照2015年生物质发电规模达1300万千瓦计算，到2015年要增加500-700个生物质发电厂。
瑞银证券的分析师李博预计，未来10年，生物质电厂的投资总额预计达1800亿元左右，其中，核心设备锅炉岛为540亿元，汽轮机达144亿元，破碎机等其他设备达360亿元。
2010年以来出台的《国家发展改革委关于生物质发电项目建设
管理的通知》以及《产业结构调整指导目录(2011年本)》等有关产业政策的实施，在很大程度上改变了生物质发电的盈利格局，使生物质电厂得以摆脱多年的亏损状况，开始取得盈利。
长江证券的研究员葛军指出，凯迪电力(000939)是生物质发电行业的标杆企业和标准制定者，公司在技术、成本方面具有明显的优势，目前投产的项目盈利能力得到初步验证。
葛军认为，未来随着凯迪电力相关生物质发电项目的逐步投产，以及控股公司成熟电厂的进一步注入，公司将加快向生物质电厂及生物质燃料业务的转型，业绩可能快速增长。
在鼓励生物质发电的同时，国家还鼓励生物质供气和生物质成型燃料和生物液体燃料的发展。据了解，到2015年，生物质集中供气用户或达300万户。
垃圾发电投资或超400亿元
权威人士透露，垃圾发电作为生物质发电的组成部分，到2015年占生物质发电的整体比例将超过20%。他认为，“十二五”期间，国家对垃圾发电的规划或达到300万千瓦。
李博也预计，今后五年，垃圾发电装机容量将增加250万千瓦，新增垃圾焚烧处理能力12万吨/天，投资总额达400亿元左右。
垃圾发电厂盈利来源是上网电费、垃圾处理费和税收补贴。根据相关政策，垃圾发电项目自投产之日起，15年内享受0.25元/kW.h的电价补贴;第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。
分析人士指出，随着国家对环保的重视，垃圾发电将享受环保和生物质发电的双重利好，相关上市公司如富春环保(002479)、桑德环境(000826)、凯迪电力以、南海发展(600323)及华光股份(600475)等均将受益。
生物质发电有序发展需要国家整体协调
生物质发电的宏伟规划，可能会遇到资源不足的瓶颈，要想在资源有限的情况下保证生物质发电有序发展，还需要国家的整体协调。
7月9日，在近30年以来首次农村能源工作会议上，国家能源局公布了“十二五”生物质能的发展目标：到2015年生物质发电装机达到1300万千瓦，而 2010年底，中国生物质发电装机总量约550万千瓦，也就是说，未来五年，中国的生物质发电装机要新增750万千瓦，相当于至少要新增300座生物质电厂。目标甫一下达，各省各地都开始了独立规划，充满了投资冲动。
目前中国绝大部分生物质发电装机都是生物质直燃发电。同太阳能相比，生物质发电装机成本较低;同风电和水电相比，输出稳定，可以作为基本负荷。而且生物质锅炉国产化程度较高，还可以热电联供。但是优点如此突出的生物质发电目前在中国的情况却不能让人乐观，目前还有很多问题困扰着生物质发电的健康发展。
由于生物质电站装机较小，一般都在2万千瓦左右，所以这些电站的建设都由各省或自治区发改委负责审批，而省级政府出于拉动当地经济，吸引投资，增加就业的考虑，一般对生物质电站建设一路大开绿灯，如此一来，导致电站在某些秸秆资源丰富的地区密集布局，造成电站之间的资源竞争。而所在县市为了保护自己县市的电站，一般都会颁布行政命令，限制自己县市的秸秆资源输出到周边地区，这就导致了很大一部分处于经济性界限外，但又在行政界限内的秸秆资源受行政限制和经济性限制无法利用，造成资源缺口。
另外，我国也缺乏生物质资源利用的统一规划，国家除了推广生物质发电以外，同时也在推广其他秸秆利用方式，比如秸秆还田和秸秆气化等，这些政策无疑会同生物质发电竞争生物质资源，造成地方政府对秸秆的利用政策无法保持持续和统一。
目前中国生物质电站的秸秆收集方式主要分两种：一是间接收购型，电站通过农民经纪人向农民
采购秸秆。如此，电站避免了直接面对数量庞大的农民，省去了很多时间和精力，而且可以仰赖这些有地方实力的经纪人保证生物质原料的定时定量供应，但是此种模式问题颇多，经常出现经纪人恶意抬价的情况，电站为了保证原料供应，不得不妥协。
另一种是直接收购型，电站设立直属收购站，向农民直接收购秸秆。此种方式虽然可以避免经纪人恶意垄断原料，但是电站却必须直接面对大量农民，沟通成本和收集成本很高，而且农民认识到秸秆价值后，也会坐地起价，有些农民为了增加秸秆重量，会往秸秆里面浇水，甚至掺沙和石头，这不仅使秸秆收购成本上升，还会造成锅炉损坏，所以一般收购站都会设立分拣流程，将沙石去除，这大大增加了生物质原料的采购成本。
另外，由于生物质热值较小，同等热值生物质原料的体积远大于煤，而且，生物质电站一般都建于农村，道路状况和运输工具都不佳，这都限制了生物质原料的收集半径，抬高了原料运输成本。由于原料无法保证，很多电厂为了发电，只能掺烧煤，这不仅有违生物质发电的绿色初衷，对锅炉也有损害。
上网电价偏低也制约着生物质发电的健康发展。2010年，国家发改委发布了《关于完善农林生物质发电价格政策的通知》，出台了全国统一的生物质发电上网电价(0.75元/千瓦时)，当时在一定程度上缓解了生物质电站经营压力，但是生物质原料的收购价格和运输成本一直在上涨，部分电厂能靠CDM以及副产品获利，但是大部分生物质电站目前仍然挣扎在盈亏平衡线上。
目前即使在一些农业大县，电厂之间抢生物质资源的情况也广泛存在，如果再新上 300个电厂，那资源争夺战会更加激烈，秸秆成本会快速上升，电厂很难盈利。如果以上问题无法解决，那中国规划中的1300万千瓦装机不仅无法促进生物质的发展，反而会伤害生物质能行业的长远发展。
法国将建15个生物质发电厂
新华网巴黎10月4日电(记者 江珍妮)法国环境部和工业部4日联合发表公报说，法国已批准建立15个生物质发电厂，总装机容量将达420兆瓦。
法国环境、可持续发展、交通与住房部长纳塔莉·科希丘什科-莫里泽说，建立这15个生物质发电站将吸引14亿欧元(约合118.8亿元人民币)投资并创造很多“绿色”就业机会。
据悉，新建电厂中规模最大的是将建在法国南部罗讷河口省的普罗旺斯生物质发电厂，它的装机容量达150兆瓦。
生物质发电是利用生物质所具有的生物质能进行发电，是可再生能源发电的一种，包括农林废弃物直接燃烧发电、农林废弃物气化发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋发电和沼气发电等。
到2020年，法国计划生产和利用相当于2000万吨石油发电量的新能源，其中利用生物质发电的电量将超过新能源发电总量的三分之一，相当于750万吨石油发电量的水平。
这份联合公报说，法国将于明年年中开始新一轮生物质发电厂的
招标工作。
长青集团在深交所挂牌上市 进军生物质发电
中新广东网中山9月20日电 (冒韪 陈彦儒) 今日上午，“中国轻工业五金行业十强企业”之一的广东长青集团有限公司在深交所挂牌上市。
长青集团是中山市第15家上市企业，募集资金超过6亿元。该集团董事长何启强表示，募集的三分之一资金将用于燃气具系列产品的扩建项目;另外三分之二资金用于发展生物质发电项目，其中生物质发电项目计划在黑龙江、山东、吉林等省布局。
据了解，长青集团2011年上半年实现收入5.3亿元人民币，燃气具收4.6亿元，占总收入的88%，其中约80%份额来自
出口;近几年进军的生物质发电领域2011年上半年收入0.61亿元，未来将成为其重要发展方向。
据何启强介绍，生物质发电符合国家政策导向，我国生物质发电2015年规划装机容量为13,000MW，是2010年底的2.36倍，随着相关配套措施的落实，生物质发电潜力巨大。
记者随后在证券网页查到，受近期出现的破发潮影响，长青集团挂牌首日走势不理想，今天开市报17.1元，跌破17.8元的发行价，全日最高与发行价持平，最低报16.53元，最终以16.96元收市。
瑞银证券：中国生物质能发电机会与风险
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：瑞银证券 分析师：李博
农林生物质能:久旱逢甘霖
我们的盈利能力分析表明:2010年底和2011年初出台的政策有助于改变生物质发电的盈利格局,使生物质电厂已经摆脱多年的亏损状况,开始取得盈利;生物质电厂运营核心是燃料问题,我们调研发现中国特色的收购模式成功解决了生物质燃料的量质价问题。
城市垃圾发电:或将进入加速发展阶段
我们预计2015年垃圾发电装机容量增加250万千瓦,新增垃圾焚烧处理能力12万吨/天,投资总额400亿元左右。垃圾焚烧厂的核心设备是垃圾焚烧炉(30%)和发电设备(10%),我们预计垃圾焚烧炉的年均市场容量20亿元左右,设备国产化是垃圾发电厂发展趋势。
铅酸电池环境整治或将改变行业竞争格局
我们认为对铅酸电池的整治是2011年环保领域重中之重,大量环保不达标的小企业会被关停。我们判断,污染排放达标的大型企业将在行业竞争格局的变动中抢占更多的市场份额;另一方面,铅的总需求会减少,总供应维持充足,铅价可能会持续低迷。因此我们认为铅酸电池行业内环保达标的龙头企业,面临行业竞争格局改善,同时原材料价格维持低位的情况,将会迎来一段盈利上升的美好时光。
国信证券：生物质发电行业养在深闺人未识
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国信证券 分析师：徐颖真
生物质能源与生物质发电领域概述
生物质是指通过太阳光合作用而直接或间接产生的各种有机体,人类生活产生大量生物质废弃物,如薪材、林业加工废弃物、农作物秸秆、城市有机垃圾、工农业有机废水、城市污泥、禽畜粪便、甚至包括太湖里的蓝藻等等均属于生物质能,是可再生能源的一种。我国农作物秸秆等生物质资源丰富,每年产生农业废弃物 6-7亿吨,保守预计用于发电可投产装机约5000万千瓦中国生物质直燃发电领域配套政策已经非常到位。
《国家可再生能源中长期规划》提到可再生能源占总能源消费量在2010年达到10%,2020年要达到15%左右。其中生物质发电2010年要达到550万千瓦,2020年达到 3000万千瓦;截止目前国家已在税收、财政等多方面出台了扶持生物质发电产业的政策,生物质发电与水电、风电、太阳能等其他可再生能源发电形式比较生物质发电享受优惠政策最为充分。
生物质发电的CDM补贴分析
CDM补贴需要国家发改委核准、联合国CDM理事会 (EB)注册、减排额认证以及签发4个主要步骤,一般开发周期在2年,电力项目占CDM总项目的一半以上。生物质发电的历史不长,机组投产主要在06年以后,目前已有国能生物和中节能集团获得最后的签发,截止目前凯迪获得国家发改委CDM 批复的项目有13个,其中12个项目已经完成DOE 的审定工作并提交至EB 申请注册
凯迪电力投资价值分析
凯迪将借助增发收购成为该领域唯一一家上市公司,虽然公司旗下仅9家生物质电厂,但凯迪控股拿到路条的超过50家,凯迪控股承诺未来要将凯迪控股旗下的生物质电厂尽数注入凯迪电力。凯迪电力增发前现有资产的盈利预计2009年/2010年分别1.1亿/3.7亿(含非经常性收益),折合EPS为0.3元/0.73元。由于凯迪旗下生物质电厂在厂址布点、项目设计、锅炉选型、燃料采购等大大别于其他企业,因此单个项目盈利能力非常可观。预计2011年凯迪电力旗下生物质电厂可贡献的每股收益在0.5元左右。因此我们对凯迪电力2009/2010/2011年三年的每股收益测算分别是0.3元(不考虑增发)/0.73元(考虑增发全面摊薄)/0.8元(考虑增发全面摊薄)。
研究结论
生物质发电是尚未被市场充分了解的新能源发电形式,而凯迪电力是该领域唯一的上市公司,公司项目的高盈利性和高成长性必将获得高估值。
富春环保2011年中报点评:热电收入稳增,冷轧开始贡献利润
类别：公司研究 机构：湘财证券 研究员：朱程辉 日期：2011-08-16
事件:
公司发布2011中报,上半年实现营业收入5.67亿元,同比增长35.51%;实现营业利润9142万元,增长73.36%,归属母公司的净利润8350万元,增长32.18%,每股收益0.1951元,业绩好于我们的预期。
热电收入稳增,冷轧开始贡献利润
上半年,公司热电收入同比增长29.52%,对应成本增长27.21%,毛利率提高1.49个百分点,至18.15%。在污泥发电机组尚未正式投产之前,收入的增长主要来自蒸汽销量和价格的上升。而毛利率提升则充分显示出“煤热联动”的政策优势,也从侧面反映出公司对下游供热企业议价能力较强。 一期20万吨冷轧项目开始试生产,上半年贡献收入2276万元,贡献利润206万元,产品毛利率为15.37%,项目的盈利能力好于预期。下半年,冷轧产品将开始大幅贡献收入,另外,一期项目中的另外20万吨产能也将在年底前建成。
利息收入对冲费用、税收增加减少盈利
公司营业费用和管理费用较同期分别增加59.6%和160%,其中管理费用增加系研发支出增加所致。财务费用方面,因归还银行贷款利息支出减少并获得利息收入,财务费用较去年同期减少1837万元。三项费用合计1516万元, 同比下降17.3%,成本及费用下降致使营业利润大幅增长73.36%。
公司营业外净收支较同期减少732万,所得税因国产设备投资抵免使用完毕,同比增长311.8%,至1458万,导致净利润同比仅增长32.18%,未来公司仍将享受来自垃圾发电机组的增值税优惠和高薪技术企业的所得税优惠。
看好公司打造具有富春环保特色的循环经济产业链群
关于市场担心的热电联产的成长能力和冷轧项目的盈利能力。我们认为,富阳市造纸行业产业结构调整最严厉的阶段已经过去,富阳市未来将进一步把园区外造纸企业搬迁入园,以产能置换的方式进行调整将增加公司园区内供热的总需求。在冷轧项目方面,公司具有技术和成本的优势,并且项目前期的产能已基本上与客户达成供销意向,冷轧产品销售的毛利水平以及盈利情况也好于我们的预期。公司的污泥发电项目将在年内投产,原料供应已有保障,机组投
产后可享受上网电价、补贴、税收多重优惠。另外,富阳市“十二五”规划再建1500吨/日的污泥焚烧项目,如果项目继续由公司实施,公司的产能和盈利能力将获得较大提高。B25 抽改被项目完成后,每年可增加约2000万净利润。另外、公司异地复制的项目已有进展,公司打造具有特色的循环经济产业链即将突破。
盈利预测与评级
我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为0.46/0.71/0.99元,维持“增持”评级。给予2012年35倍PE,六个月目标价格24.8元。
风险提示
污泥焚烧项目投产日期慢于预期;冷轧项目投产初期,盈利能力低于预期。
长青集团:立足燃气具,进军生物质发电
类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：胡雅丽，廖欣宇，吴非，王海旭 日期：2011-09-20
燃气具出口龙头,进军生物质发电领域。长青是我国燃气具出口龙头企业,主营烤炉、取暖器、热水器等燃气具产品。2011年上半年实现收入5.3亿元,燃气具收4.6亿元(占88%),其中约80%来自出口;近几年进军的生物质发电领域2011年上半年收入0.61亿元,未来将成为其重要发展方向。
燃气具市场平稳,内销具份额提升空间。我国2010年燃气具出口额24亿美元,市场整体保持平稳,欧美及日本发达国家是主要出口目标市场。
2010年长青出口额约1亿美元,处于龙头地位。2009年燃气灶与燃气热水器内销额分别66亿与77亿元,市场格局尚不明朗,长青的创尔特品牌在内销市场定位低端,市占率处于较低水平,未来随渠道拓展市场份额存在提升空间。
生物质发电潜力巨大,有望成为公司利润主要来源。我国生物质发电2015年及2020年规划装机容量分别为13,000及30,OOOMW,是2010 年底的2.36及5.45倍,生物质发电空间较大;此外,国家在上网调度、税收优惠、上网电价及项目规范管理方面大力支持。随着沂水、明水、宁安及鱼台项目陆续投产,预计公司生物质发电业务收入及利润均将快速上升,贡献净利润占比将由2010年的31%提升至2013年的57%。
募投项目燃气具与生物质发电并举。燃气具项目投资额约1.8亿元,旨在扩充产能并建设内销渠道,力图通过进军大卖场渠道与建设1000家专卖店提升市场份额。生物质发电项目拟投向黑龙江明水秸秆发电,总投资3.5亿元,项目所在地秸秆资源丰富,项目投产后有望为公司持续贡献利润。
风险因素:欧美经济需求下滑;生物质燃料价格与汇率波动;大客户依赖。
盈利预测和估值:公司作为燃气具出口龙头,预计出口业务有望随行业同步平稳增长,内销业务的渠道开拓是成长看点,预计2011-2013年贡献EPS分别为0.36/0.45/0.52元,复合增速18%。生物质发电市场潜力大,其在建项目陆续达产后预计将于2011-2013年分别贡献EPS0.20 /0.44/0.68元,复合增速67%。我们参照可比公司估值,分别给予燃气具业务2012年17~19倍P/E、生物质发电业务2012年20~23 倍P/E,对应合理估值区间16.5~18.7元。
凯迪电力:生物质能巨头即将破茧而出
类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：葛军 日期：2011-09-29
报告要点
发展生物质能符合能源战略2010年我国已成为全球第一能源消费大国。能源结构调整中将优先发展可再生能源,生物质能由于其多种天然优势已成为可再生能源中发展前景最明朗的能源。国家能源局拟定到2015年生物质发电装机达1300万千瓦,相比2010年底约550万千瓦的生物质装机,年复合增长率约 18.77%。
国外产业渐成熟,国内扶持力趋强生物质能在北欧和美国已得到一定发展。推动其发展的政策体现在价格补贴,投资鼓励和税收优惠等方面。全国范围来看,生物质能相关产业目前仍处在政策引导扶持期。从《可再生能源法修正案》的颁布到产业扶持政策的不断出台,规范和扶持行业有序加速发展的产业政策力度逐渐加大。
大股东独具慧眼,项目储备先行一步控股股东自2004年开始进军生物质发电,先后在1500多个县市就绿色能源项目开展了大量调研,与266个县市签订了原料供应合作框架协议。目前已成立项目公司111个,其中23个出售给上市公司。
宽厚护城河,新投产生物质项目盈利突出按电厂全年KPI 考核指标7000小时和14%的厂用电率简单测算,在不考虑CDM 收益情况下,全年正常运行包含增值税返还的净利润约为2700万元(不包含增值税返还情况下净利润约1900万元)。预计2011-2012年扣除非经常性损益后EPS分别为0.305元和0.551元,对应的PE分别为39.31倍和21.76倍,给予“推荐”评级。
桑德环境:垃圾处理项目再获大单,扩张势头明显
类别：公司研究 机构：东方证券 研究员：杨宝峰 日期：2011-09-28
事件:
公司公告:9月25日,山东临朐县政府与桑德环境签署了《临朐县生活垃圾处理特许经营协议》,临朐县政府授予桑德环境特许经营权,在特许经营期内桑德环境独家拥有临朐县生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有、运营和维护的权利,独家处理临朐县境内的生活垃圾,收取临朐县支付的生活垃圾处理补贴费,特许经营期限为30年。
维持公司“买入”评级。本次项目预计对2011年公司盈利将不会产生明显影响,暂时维持桑德环境2011-2013年EPS分别为0.74、1.08和1.62元的盈利预测,给予2011年EPS47倍市盈率的估值水平,对应目标价为35元,维持公司“买入”评级。
风险提示
项目建设延期的风险
南海发展重大事项点评:南海公用事业平台进一步成型
类别：公司研究 机构：中信证券 研究员：王海旭，吴非 日期：2011-09-09
事项:
公司公告向控股股东母公司南海控股非公开增发股票募资用于收购绿电30%股权及桂城水厂迁移项目,同时通过收购南海燃气发展25%股权议案:
定向增发事宜:公司向控股股东母公司南海控股非公开发行股票5,780万股,发行价格为10.38元/股,募集资金59,996.40万元,拟用于收购控股子公司佛山市南海绿电再生能源有限公司30%股权和佛山南海桂城水厂迁移项目。
收购南海燃气资产:拟向GOODTRADELIMITED收购其持有的佛山市南海燃气发展有限公司25%股权,收购价格为2.7亿元,所需资金通过自有资金及银行借款解决。同时与佛山市南海区公资办签订协议,在本次收购股权后两年内,公司有权决定单方向燃气发展增资,或者向燃气发展的大股东受让股权,以使公司持股比例达到51%以上,作为本次收购股权的前提条件。
风险提示。项目投产进度慢于预期。
维持“增持”评级。假设非公开增发于2012年完成,预计2011~2013年EPS为0.54/0.62/0.74元,对应P/E为20/18/15倍。我们看好公司作为南海公用事业资产平台未来进一步整合预期、规划项目逐步投产带来业绩稳定增长以及在固废领域业务模式突破,给予公司2012年行业平均21倍P/E水平, 对应目标价格12.9元,维持“增持”评级。
华光股份调研报告:产品线布局合理,公司业绩稳步提升
类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：银国宏 日期：2011-08-25
公司发展战略明确,产品线定位清晰。在火电投资增速放缓的背景下,锅炉行业面临更加激烈的竞争,公司将循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉定位为四大产品系列,在巩固循环流化床市场的基础上,垃圾焚烧炉及燃气轮机余热锅炉有望贡献业绩增速。
西气东输二线贯通,公司燃气轮机余热锅炉迎来高速增长。随着西气东输二线的全线贯通,“十二五”天然气发电机组装机将达到6000万千瓦,实现翻倍增长,预计燃气轮机余热锅炉市场空间将达到73.14~83.04亿元,预计公司在“十二五”期间燃气轮机余热锅炉年均受益为3.90-5.21亿元。
垃圾焚烧电厂建设加快,公司垃圾焚烧炉业务增长迅速。在国内垃圾堆放形势日益严峻的背景下,垃圾焚烧逐渐受到重视。公司循环流化床垃圾焚烧炉国内占比第一,2009年引进炉排炉技术,并逐步开拓市场,近年来公司垃圾焚烧业务实现翻倍增长。
设立华光环保科技,布局脱硝市场。公司出资700万元设立无锡华光环保科技股份有限公司,占注册资本的35%,为公司最大股东。华光环保科技主要从事电厂脱硝项目的设计、以及脱硝催化剂的生产和销售,预计2012年将开始贡献利润。
盈利预测:预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元,0.84元和0.99元,目前股价对应PE分别为30倍、22倍和19倍,给予公司2012年25倍PE,对应目标价21元,首次给予推荐评级。
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