江中集团资产重组的初步计划，是拟将旗下从事
保健品（主要为“杞浓”系列枸杞酒）生产销售业务的子公司股权，与ＳＴ江纸经营性资产（如热电厂的固定资产等）进行置换，从而使ＳＴ江纸获得新的保健食品经营业务，以提高其资产质量和盈利能力。
ＳＴ江纸在日前发布公告称，中国证监会已经批准了公司的重组方案，其新入驻的大股东江中制药集团（下称江中集团）拟通过资产置换的方式为公司置入“杞浓”系列保健酒，ＳＴ江纸由此将进入保健酒领域。
江中“救火”
ＳＴ江纸是我国制浆造纸行业的大型骨干企业和９家新闻纸定点生长企业之一，于１９９７年成功上市。近年来由于同业竞争加剧、大股东占款等多重因素，公司连续三年亏损，自２００４年５月１９日起被暂停上市。
此时的江纸应该说已经到了最为紧迫的时刻，一旦２００４年半年度亏损，ＳＴ江纸将要退市。一旦ＳＴ江纸退市或者破产，将引发连锁反应，危及ＳＴ江纸担保圈中其他公司。因此，当地政府将江纸的重组问题列为政府工作的头等大事。２００４年８月３１日，江中集团受让了南昌好又多持有的４，５１０万股江纸国有法人股（占江纸总股本的２８％），成为江纸的第一大股东。
据有关资料显示，江中集团是一家集天然植物药、化学合成药、抗生素、生化
制剂、生物工程产品、日用消费品、功能性食品的开发、生产、经营于一体的现代高水准制药企业，全国５２０户国有大中型企业之一。江中集团旗下拥有上市公司江
中药业，同时还拥有４家药品生产企业、１家保健食品公司、３家研发机构等等。
江中的如意算盘
俗话说：无利不起早。面对ＳＴ江纸１０亿多元的巨额应收账款，谁也不愿甘当资本市场的“活雷锋”，那为什么江中集团却敢来堵枪眼？原因就在于：其一，此前江中集团与ＳＴ江纸互为担保贷款关系，如果ＳＴ江纸退市或者破产，江中集团将承担为ＳＴ江纸还款的责任，但如果ＳＴ江纸一旦重组成功，这部分连带责任将被解除。换言之，江中集团重组ＳＴ江纸也是保护自己。其二，为使ＳＴ江纸能顺利“出嫁”，南昌市政府送出了一笔美丽的“嫁妆”：同意将ＳＴ江纸共计５７５亩的土地以工业用地性质按规定程序协议出让给江中集团，其日后可作为商业用地进行开发，而房地产开发恰恰是江中集团一项很重要的产业。
据有关媒体报道，如果江纸５００多亩土地以每亩３００万元计算，收益可达１５亿元以上。事实上，江中集团对江纸的土地已经有了计划。
江纸的前景
江中集团介入ＳＴ江纸的重组之后，ＳＴ江纸的财务状况得到了一定改善。其２００４年半年报显示，由于公司与有关债权银行达成的减缓债务方案逐步实施，公司报告期内实现了２，０６９．６４万元的净利润。但实质上，其盈利主要是由于集团公司在报告期归还了占用资金１１，８００万元所致，若扣除非经常性损益，公司的净利润则为－６，７５４．２３万元，公司的主营业务仍未有效好转。
据ＳＴ江纸透露，江中集团资产重组的初步计划，是拟将旗下从事保健品（主要为“杞浓”系列枸杞酒）生产销售业务的子公司股权，与ＳＴ江纸经营性资产（如热电厂的固定资产等）进行置换，从而使ＳＴ江纸获得新的保健食品经营业务，以提高其资产质量和盈利能力。同时，对于ＳＴ江纸原来的造纸业务，江中集团拟通过对外合资、合作等方式进行扶植，使其获得独立生存并持续发展的能力。
目前，江中集团拟将下属恒生食业的“杞浓”酒资产注入江纸。据悉，“杞浓”酒是以枸杞发酵酿制而成的低度酒，销售价格为６０元左右，由于其酒精度较低，兼具果酒和保健酒的双重属性，除了可以单独开辟新市场以外，还可以占领啤酒和葡萄酒的部分市场份额。而目前，用于开拓中低端市场的价位在３０元左右的新产品正在开发中。但是，恒生食业这块是否真的属于优质资产也遭到了一些专业人士的质疑。据悉，恒生食业下属的宁夏恒生酒业，２００４年１～１０月总共销售收入才有２，０６２万元。
如今的ＳＴ江纸还经得起折腾吗？但愿新的重组方江中集团能够善待ＳＴ江纸。否则，ＳＴ江纸就摆脱不了退市的命运。
（本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负）
资本版
医药经济报2005年 第116期
作者：
钟鸣